顺风：本轮中国A股市场暴跌的六大深层原因
文/顺风
2008年03月22日，成都报业集团特约稿件。
自去年10月从6124点位开始调整，本月初中国A股市场进入了一个相对猛烈的杀跌期，沪深两市市值损失巨大、机构散户损失惨重，3月20日沪指全天振幅更超过300点，一时市场信心剧挫、投资人惊魂变色。周末，两市股指终于有了初步企稳苗头，在投资人喘息初定之际，有必要思考一个问题，那就是本轮暴跌背后的深层次原因是什么？
首先，国内经济和金融环境对资本市场的压力在增加
去年１２月中央经济工作会议决定2008年宏观调控首要任务为“防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀”，为此在2008年要实施稳健的财政政策和从紧的货币政策，严格控制货币信贷总量和投放节奏。国务院总理温家宝在5日向十一届全国人大一次会议所作的政府工作报告中指出，当前物价上涨、通货膨胀压力加大，是广大群众最为关注的问题，要把“防过热、防通胀”作为宏观调控的首要任务。
最新数据显示，今年前两个月，中国城镇固定资产投资8121亿元，同比增长24．3％。2月末广义货币供应量（Ｍ2）余额为42．10万亿元，同比增长17．48％，比上月末低1．46个百分点；2月份贷款增幅有所下降，人民币贷款同比少增1704亿元。随着今后抗灾救灾和灾后重建工作的开展，未来相关数据上行压力还会很大。
在2月份春节长假之后的5周内，中国央行虽一直未动用存款准备金率上调和加息两大货币政策工具，但已连续多次通过发行央行票据等公开市场操作，累积回笼资金超过万亿元，资金回笼力度为历史所罕见。3月18日中国人民银行决定从3月25日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0．5个百分点，这一政策举措可回收流动性2100亿元左右，让中国一些中小金融机构感受到日益增加的流动性紧缩压力。此外，针对可能出现的经济过热和通货膨胀压力，为了购买外汇应对流动性过剩的问题，去年财政部又提出发行1.55 万亿特别国债的计划，一旦实施在资金面上对金融市场影响巨大。
其次，市场遭遇了较大的短期和中长期资金压力
一是从短期看，2008年初金融板块再融资方案的频频出台，在心理上给弱势市场造成大幅冲击。一季度先后有民生银行、浦发银行、平安保险、深发展、华夏银行这五家金融机构推出再融资方案，融资额度总计1700多亿元，给投资人造成了一定的恐慌，加剧了本轮调整的强度。国金证券3月份的一份研究报告认为，今年的再融资保守规模在3000亿。
二是大小非解禁给资本市场带来持续的资金压力。
从短期看，2007年总共有2.3万亿市值的非流通股解禁，实际减持市值约700多亿，其总数仅占2007年解禁总市值的3%；而2008年初大小非减持的次数直线上升，一、二两月共有115家上市公司发布了171次减持公告。2008年1月累计减持股份7.26亿股，占总解禁非流通股股数的24.79%，而2007年全年大小非累计减持52.59亿股，仅占到全年解禁非流通股数量的7.50%，减持力度明显加剧。在下跌市中，持股成本极低的解禁股股东必然产生更强的套现冲动，有的甚至以跌停板套线，直接加大了做空动能，比如华微电子、金马集团、通策医疗等个股在减持日都以跌停或近跌停报收。
从中长期看，据估算2008年度解禁股数为1353.57 亿股，按15%-30%的减持比例算2008年减持的市值将达到4200亿-8500亿。2009年解禁股数则剧幅增加为6631.94亿股，相应资金压力绝不可小视。
三是IPO的资金需求仍然较大。
根据国金证券3月份的研究报告，2008年央企整合、大型企业上市尤其是红筹回归将加速，后十月A股新股发行至少为3000亿元，加上主板和中小板市场既定频率发行的一些中小盘股，2008年全年IPO的融资金额将依然在4000亿元上下。
四是市场担心正在加速推进的创业板可能向主板市场争夺资金。国金证券3月份的研究报告认为，创业板如果在上半年推出将大约融资200亿元。本周五晚证监会就《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法（征求意见稿）》向社会公开征求意见，在目前股市资金面偏紧的情况下，短期在心理上会对主板形成一定的负面冲击。
五是基金分红的巨大现金压力也已迫在眉睫，会迫使部分基金寻求套现。
第三、台湾公投局势不明朗导致部分投资人采取短线避险措施
目前，美国国务院、俄罗斯都表态反对台湾入联公投，但美国航母舰队往台湾东部海域、日本启动“周边国家有事法案”等事态在心理上加剧了投资人的避险动机。在3月22日台湾公投结果未出来之前，部分投资人采取了减仓关外的操作策略，在短期助长了对大盘的抛压。
第四、美国次贷危机必然对中国资本市场产生负面影响
美国次贷危机对中国经济和金融形势、上市公司的出口业务、股民的信心等都产生消极影响，温加宝总理近日也表示了对美国次贷危机灾难波及全世界的前景感到“深深担忧”。如果美国和全球经济陷入衰退，必然影响中国的宏观经济发展，波及中国资本市场。近几个月来美股等外围市场持续走弱，拖累了中国A股走势，即使本次美联储降息75个基点，也没有改变美股的技术形态，在美股没有根本走强的情况下，中国A股走出独立的强势行情并不乐观。此外，目前美国金融机构将陆续披露1季报，如果次贷危机继续波及美国金融系统公司的盈利情况，并造成海外市场的大幅波动，A股市场也会继续受累。
第五、清理违规帐户逼迫部分违规资金抛售
本周管理层在全国清理违规帐户的行动进入高潮，各大券商营业部都将此项工作作为头等大事，管理层也施加了一忽寻常的政策压力。据了解，在清理截止日后的管理层抽查中被发现仍然存在违规帐户的营业部其券商将受到增加券商保证金等处罚。因此包括境外热钱、洗钱资金在内的一些违规资金为了避免支付高额罚金甚至被立案、没收的结果，在行情下跌末段被迫斩仓抛售股票以注销违规帐户，这也加剧了本轮下跌的力度。
第六、政策面、消息面还存在其他一些不明朗的利空因素
诸如股指期货、加息、外汇局抑制热钱入市、查处银行违规资金入市、停征或减征利息个人所得税的决定草案的议案、QDII等“利空”因素尚处于不明朗状态，在一定程度上抑制了机构和个人投资者的入市欲望。
上述六个方面的综合原因不仅导致了本轮A股大跌，其中部分原因还将对以后的市场走向继续产生深远的影响。目前，上证指数从6124点调整到3500点，动态市盈率从60倍调整到25倍，市场投资价值凸显。同时，据对30位股民的某项最新调查发现，今年亏损超过30%的人已占到80%，其中有一半股民跌幅超过35%，投资人的巨大损失必然引起管理层的进一步重视。2月份以来，获批的新基金达25只，以募集上限计算其中18只偏股型基金大约可以为股市提供1200亿元的增量资金。这些因素都在提醒市场人士，一场机不可失的反弹行情正在酝酿之中。
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