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顺风：从南方证券被托管到四大银行上市- -

Tag： 南方证券                                          

顺风/文

    顺风于2005.2.7.

    中国股市的所有不规范问题，最终都可以归结为参与的各方面主体行为的不规范问题。 如果说始于2001年下半年的市场大调整，是管理层为了解决“灰色投资主体”做庄操纵造假等等不规范问题所导致，使得中国股市面对了自2001年6月底到2003年中的阵痛，那么在两年的调整结束后，所有深刻思考市场的人士，都不得不重视这样一个问题：南方证券的托管问题。南方的风险通过行政方式停止继续积聚，得以部分释放，但是也引发以下思考：其他的券商以及基金的类似风险呢？还有南方即将来临的真正痛苦的后期风险释放过程会给市场带来什么呢？

    南方的托管意味着新的市场参与主体风险释放期的阶段性来临：券商基金不规范问题的整顿，肯定比2001年面临的“灰色投资主体”不规范行为的整顿更加难以面对和难以解决。

    但是对于投资者研究市场发展方向有直接意义的是这样的问题：是否券商基金的不规范行为问题，会给我们的市场带来新的阵痛？ 在考察这个问题的时候，必须注意到新的政策背景和市场背景，现
在解决这一问题，所面临的形势和2001年是大不一样的：

    一是WTO要求开放资本市场的时间表的压力和保护“民族券商”的任务。

    二是“国九条”作出的证券市场的新定位给资本市场带来了新的宏观任务，就是为整体社会经济的发展服务。

    在扩容第一的指导思想下，看来南方的事情肯定是圆满解决的。因为政府面临的任务太多、太艰巨。

    比如：四大银行的上市。愚见：这是个必须完成的政治任务，其实质是国有经济的战略性、“资本化”的间接脱困的一大举措，是将间接融资领域的金融风险部分“行政化”的转换给直接融资领域的金融资源来承担。这样的千钧重担，市场会接受吗？

    从所有制角度看四大银行，算是纯粹的国有独资企业；从行业角度看四大银行，算是有一定独占性的垄断行业；从资本规模看四大银行，算是资本密集型的国有大型企业；从发展历史看四大银行，和铁路运输等一样算是计划经济的最后堡垒之一；从开放压力看四大银行，属于比汽车行业更加脆弱的必须保护的行业。

    银行业的特殊现状，决定了其改制之路的特殊性。首先是时间上的阶段性和分期性；其次是手段上的行政性和隐蔽性；再次是操作上的首创性和政治性；最后是对于市场的巨大影响性。研究市场走势，必须充分考虑四大银上市的复杂影响。

    政府必须做充分的铺垫和准备工作，从市场的角度看，要求至少做好两个方面准备：一是市场心理的承受；二是市场对于银行股的接受。

    所以我们也需要考察，在非上市的间接融资领域的金融风险问题的背后，是否上市银行也客观存在着一定的“间接融资领域的金融风险”呢？如果存在那么这样的风险多大？同时这样的风险在其上市后仍然在扩大吗？ 

    作为参与主体之一的政府管理部门，其不规范行为的纠正和解决什么时候来临呢？这个问题的解决，应该不是伴随以市场的阵痛而是伴随以市场的欢欣鼓舞吧？王小石案发，也是个标志性的信号吧？

    四大银行的上市以中行为发端，标志着对“国九条”关于市场发展扩容第一的政策方针的实质性贯彻落实。当然四大银行对于市场的压力可以通过跨市场上市、分期上市和以利好配合择机上市而得以部分稀释，但是给投资人带来的最直接的启示是：在新一轮大规模扩容山雨欲来之际，是否必须考虑我们在二级别市场的操作应该相应作出什么样的调整？

- 作者： 顺风 访问统计：　2005年10月16日, 星期日 21:50 加入博采